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❖【固收】疫情扰动下，基本面及政策调整对债市影响解析（1）回顾2003年，“非典”疫情对于当时的政策节奏同样产生了明显的扰动，“非典”或一定程度推迟了当时的“紧缩政策”；（2）当前：从财政政策来看，尚未对疫情影响行业及对总需求的下行风险作出回应，从货币政策来看，短期集中于疫情的防控和维持金融体系的稳定；（3）未来，对于货币政策，疫情影响下，2、3月中是MLF降息的观察窗口，2月中旬操作的概率在提高，即使2月MLF降息未兑现，LPR仍存在报价下调的可能，反映1月降准落地影响。在原有节奏下，4月是二季度降准的观测窗口，是否前置取决于疫情对于总需求的影响程度；（4）未来，对于财政政策，财政总量压力不大，支出端发力或将在疫情高峰度过后显现，收入端仍存在结构性“减免”操作的可能；（5）对于政策格局，后续全国人大是观察政策格局是否变动的窗口之一，4月份政治局会议是政策格局调整的时间窗口。

不过，在各银行的疯狂推广下，ETC用户增长迅速。据交通运输部介绍，截止8月2日全国ETC用户累计突破1亿。按照2018年年末的数据计算，在2019年7个月时间中，全国ETC用户增长了接近2400万。目前全国日均ETC发行量约42万，是去年日均发行量的7倍。

从商业角度而言，由于不控货，成本大大降低，成为一种轻资产的发展模式。有接受记者采访的人士也表示，正是因为买手模式和砍价团模式与直购模式相比有很大的风险，特别是在采购和物流环节，因为代购模式和砍价团都需要多个流程，而在控货方面也有一定的风险。而在此前，就有媒体曾报道，洋码头假货高达80%。

下午，美国贸易代表办公室在其网站公布了长达58页的对华征税建议清单。该清单基于“301调查”，包含大约1300个独立关税项目，建议税率为 25%，总额涉及约500亿美元中国出口商品，主要涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械、医药等行业。

板块方面，题材股与权重股全面走强，5G、猪肉、大消费等板块轮番上涨，市场做多氛围持续回暖。个股方面，两市A股呈现普涨态势，88只个股涨停，仅80股收跌，3472股上涨，32股收平。历年春节长假过后市场走势往往较佳，春节效应是A股历来比较显著的季节性效应之一。东吴证券研报指出，A股之所以存在“春节效应”，主要有几点因素：一是从宏观流动性来看，银行往往在年底控制信贷规模，元旦过后的一季度是信贷高峰期；二是就股市流动性而言，经过上年底的业绩考核后，基金在一季度进入调仓和建仓的高峰期，增量资金入市概率增加；三是从政策层面来看，春节之后政策密集出台的预期有助于提振市场信心。

新型冠状病毒肺炎疫情爆发，料板块走势如何？新型冠状病毒爆发，疫情已构成国际关注的突发公共卫生事件。以非典疫情为鉴，我们认为：1）短期市场下调或难以避免；2）新增确诊人数等可为疫情衡量重要指标，为投资提供部分参考意义；3）家电基本面良好，不改板块投资的长期信心，主要系：a）地产回暖竣工向好，住宅竣工数据延续19年9月以来亮眼表现，料将推动家电行业需求回暖；b）主要原材料价格多下行明显，与2003年非典期间成本上涨背景大不同；c）空调新能效标准落地将持续推动行业结构升级以及集中度提升；d）家电龙头业绩确定性较高且格局稳定，与2003年非典期间家电行业竞争激烈、格局未定背景大相径庭，且多数公司Q1为淡季在全年贡献占比不高；e）多数家电企业仍以国内市场为主导，预计疫情对家电企业出口影响相对有限。